大消费本周核心推荐AG旗舰厅中信建投

　　四轮车■□●◁◇-：欧美需求下滑◇●，二线品牌表现亮眼◁▼•••▷。受通胀影响△▷…，欧美需求承压☆•-▽。受库存水平高企掣肘▲•，头部品牌仍采取促销策略清理渠道库存▪●……，价格竞争和费用增加导致头部厂商利润率下滑▪▷☆，2025Q2北极星全地形车业务收入高个位数下滑=▷…△，利润率继续下降-…★◇★□；Q1庞巴迪中个位数下滑•■○◆…▼，利润率大幅下降▪▽☆◇△△；Q2雅马哈双位数下滑☆★•，利润继续亏损▽-。而受益于产能释放和新品放量□◆，川崎等二线品牌全地形车量额增长△--☆▼。

　　轻纺教育▷=•：受益于黄金存货升值和高毛利率产品占比提升★◆•■▼-，25H1黄金珠宝公司业绩普遍改善

　　风险提示○☆•：海外需求不及预期◆☆、运费及汇率波动风险▪=-▪●、贸易摩擦及加征关税风险○•。

　　爱马仕●•、LVMH-◁•▷、开云▼☆•▲■•、Prada集团25Q2营收同比+17◆…☆.6%△•●、-4%•○、-18%□•★、+6△☆.1%（固定汇率下）△▼△=-，大部分品牌整体增速较Q1有所降速•▽▼▽■。分区域=…◁◁：25Q2亚太（除日本）降幅有所收窄▽=，日本地区因高基数降幅扩大◆★▪△★▪，欧美增速有所回暖-△▼▷○◇。分品类◇●◁▽，珠宝和腕表增速有所回暖••▽◁，高奢皮具韧性强○◁□▷-◆，香水化妆品增速逐步恢复…☆▪…◁。

　　中国企业=▷□▼△：全球化新征程☆-▽●，春风/隆鑫/涛涛创新高●▽●▼▼。2025Q2中国企业积极布局海外市场=☆□，抢占全球市场份额▼○○☆■，春风/隆鑫/千里/林海/涛涛收入利润实现持续增长▽☆•■，其中春风/隆鑫/涛涛的收入和利润均创历史单季度规模新高★●▼，同时★☆，千里/涛涛/绿通开始布局AI▲★、机器人-◇-◆▲、半导体等领域●……◆▷，中国摩托车企业在主业增长的基础上□☆，逐渐开拓第二增长曲线•=○。

　　（-16△▲….9%）□◇●、曼卡龙（+45-△△▪▷=.6%）▽▪◇。印度培育钻石进出口▷▪=□：25年7月印度培育钻石毛坯进口额0•■-▷▪◆.94亿美元/+9★◆….7%☆☆▪、环比+34□△.7%■▲；培育钻石裸钻出口金额1▲▪▲.22亿美元/+29◁△◁.3%◆◁★◇☆、环比+83▪□◁▷▼.6%○▲▼。

　　证券研究报告名称=-：《受益于黄金存货升值和高毛利率产品占比提升▪▽▷…，25H1黄金珠宝公司业绩普遍改善》

　　新房销售面积■•□▼：本周（8▪☆▼•.23-8•▷◁•.29）○•,33个城市新房共成交189•◁.53万平●◁，同比-9==.97%▼▪◁…、上周为-15…•◆-◇….56%◁-▼；环比+15▼○-○●.68%○▼•■▷、上周为+18▷▷…■◁.76%△▽◆=◁•；本周（8=▷.23-8▼▷☆▪□.29）•☆，北上广深新房成交13□□◇◁.18-○-、23■-▲☆▽.48◁▲▪★、12--○.69▲•、5▼▷▪□▼▽.62万平◆●◁▲▪，同比-21-▲•□■▷.10%◇-★、-26▲△.02%◁★▷◆▼•、+3○★▪…▼.24%▷△•★、-55★=.28%▽•…●■；环比+20▽▼…=-■.57%★△▼、-1□-☆○●△.36%★●-◁、+37☆•◁☆.28%□☆、-22•▷•■▲.83%◁••••。7月•▷…▲◁…，33个城市新房共成交693▽□▪◆.9万方▷◇，环比-30=-▽=◆.3%…=▽、同比-10◇▼…▪▪▷.7%◁□-△●□。二手房销售面积…☆▲▼：本周（8…●●□.23-8●••=•.29）-△•☆▼10强有哪些？中国茶饮十大品牌榜揭晓ag 新式奶茶是人们当代日常生活不可或缺的一个健康饮品■▷=•，什么牌子的奶茶品牌比较好呢▷？权重天下为大家整理了全国奶茶十大品牌排行榜△◁●▽-ag旗舰厅全国著 更多 10强有哪些？中国茶饮十大品牌榜揭晓ag，，16个城市二手房共成交157▷◇▽▼▪▲.45万平▼••▲▪，同比+12▽★●.96%▽•○◁、上周为+6•◁.25%●△△★…；环比-3◇★.46%•○…•-、上周为+6▷▷☆.93%•●-；本周（8◁•.23-8◇▪.29）▪★◇◇•◆, 北京-••、深圳二手房成交3273▽•、1048套▼-◇，同比+27△★◇▪.03%▲■、+75◆▼☆●.70%◆▷◇△◁,环比+7○○◁□◇•.43%=■▪■、+0□▪▷◇•.11%☆••▪。7月★□，16个重点跟踪城市二手房共成交722=▼△▽.2万平方•▼•■•，环比-2-▲▪•◇-.0%…◆▽•、同比-2□◆….1%▪◇☆◆。

　　金价▲■▪•△◇：8月29日□•,COMEX黄金收盘价为3516★◁◇▲▷○.1美元/盎司•▼★，环比上周+2▼☆.89%AG旗舰厅官网=•、年同比+37◇◇-.35%◆◇-；SHFE黄金收盘价为785●•●•.12元/克▼▽，环比上周+1□◆•☆.52%□▲☆★、年同比+36◆★●.53%☆▽▼-=。黄金珠宝电商流水月度同比跟踪-▲：7月□◆，老铺（+234◆□★.7%）▽☆▪▼、

　　25Q2黄金珠宝企业的收入/零售额同比转正或降幅收窄▽▪，直接材料采购成本占公司总成本比重较高…•△…◇□。印度和东南亚维持稳健（印印尼越泰分别同比-6=★★▷◁.2%/-1○=◇★.0%/+1◆◁.3%/+1▽○-▪…▪.7%）◇--，加盟店数量减少▷•◇，及金价上涨带动克均价提升--•☆，内外部因素的变化导致行业竞争将从产品价格的低层次竞争进入到由品牌•■-、网络☆•◆、服务○▲▲…◁◇、人才●☆▷、管理以及规模等构成的复合竞争层级上■●▲◇-。从而对公司的经营业绩带来不确定性影响★•。

　　并且竞争加剧☆…■▷□△，摩托车消费结构发生变化■▷▪-☆▼，存货升值增厚公司毛利▽△△☆，采用金镶钻等高端工艺•▼◆…★•，风险提示•…▷▪：1）原材料价格波动风险•▲◇▪☆▷：行业内部分公司处于产业链中上游…▪★，日印企业表现强势…◆★▼△…。随着消费者逐步适应高金价□•◆，《受益于黄金存货升值和高毛利率产品占比提升◁□☆△☆▷，2025Q2欧美增速边际改善（意西德法英土分别同比+0•●.6%/+11…○…☆△△.0%/-20◇▲.1%/-8▽●▲△☆.2%/-15△……■◁.4%/-15●□.0%）=•◆■•-？

　　投资建议▽▷★：动力运动行业处于增长快车道◆=▪▲■，消费升级▪○•、休闲娱乐需求增加助推全地形车…▽、中大排量摩托车产品渗透★=△☆▲◇，中国摩托车企业近年来产品力提升○▽，性价比优势明显•☆，有望抢占海外市场份额■□▽▲○，产品结构不断优化○…，市占率与利润率持续提升▪▷○◆。

　　3）消费需求不达预期▽●：目前国内外市场的经营环境●•□○、供应链也将面临不确定性•…▲○◆●，从而对公司生产经营目标达成带来不确定性▪■◁▷■。

　　金条•■●、一口价产品表现更优○△。在营收端改善基础上★▷◁▲■◁，需要采购各类大宗商品作为原材料进行加工制造★=★=▪，自营渠道占比提升☆▷□，拉美市场保持高增态势（巴阿哥秘分别同比+10•○△■□.9%/+39=▽.7%/+31…△●▲☆•.1%/+18◇◆▽.5%）■■▼。国潮国风•▽▪、IP联名设计的高附加值◇●…、一口价黄金类产品获得消费者青睐■★□▽，25H1金价急涨至4月底后高位震荡◁◁，大多数黄金珠宝企业利润端呈现改善趋势○=，

　　NMPA认证注射类医美产品▪◁□▽：目前获NMPA批准的三类胶原蛋白注射医疗器械证8张（透明质酸为70+张左右）◁★▷•▽■，其中25年4月锦波生物旗下带填充功能的重组胶原凝胶产品注册获批-•-…。肉毒素（乐提葆★◇▼○□●、衡力•●▷=■☆、保妥适◇•○△、丽舒妥四大品牌）…▽、童颜针/少女针为8=○、10张☆■■…○◆。美妆个护电商流水月度同比跟踪▼◁●•：7月■◇，韩束（+65▲●….7%）•=▷、可复美（+49…▲◇▷.4%）•▼◆▲…、可丽金（+77★=▲○☆•.0%）-…、毛戈平（-9▽■□=◇△.6%）…△；润本（+12□=…▼■▷.6%）△▪-★★▪。

　　展望□▽●◆☆：日企指引摩托车继续增长◁•=●…△，四轮品牌阵营将分化●•。两轮车方面▷▼▪，日本企业预测2025年摩托车量额将继续增长▲-，本田-▲★○=、铃木和川崎预期在新兴市场实现增长○▽▼•，雅马哈预期在新兴市场和成熟市场均实现增长-□☆；预计全球市场竞争加剧将延续▽□，中国企业有望在全球市场抢占份额■☆▼◁▷。四轮车方面▷◇••△，头部品牌因需求走弱+库存高企+竞争加剧份额下降□◇•…==，但北美市场预计将在中长期内增长▲□★◇▷=，川崎和春风等二线品牌积极布局◆□▪•-，涛涛有望继续提升高尔夫球车市占率▲●◇■☆■，预计将跑赢行业和头部品牌☆▷★●▲，份额持续提升■▽。

　　品牌服饰电商流水月度同比跟踪•▼-●：根据久谦数据■■=■：7月△△-▲，安踏（+12-○▲•.3%）△■△▲◁、

　　渠道结构变化影响品牌公司整体毛利水平…▷。2）黄金工艺和消费者审美的提升★☆=，市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑▪▲▽▷◇，（+13◁=……=▷.2%）□◆▷▪…、斐乐（+23□▲△.3%）▼◇○、迪桑特（+27○●•.8%）▼▷、始祖鸟（+32◁◇…•●■.8%）…◇▷…▼、受益于黄金存货升值和高毛利率产品占比提升◁◁，3）黄金珠宝行业出现阶段性闭店现象☆◇○，此类产品毛利率较高◇◇，尤其是自营模式为主（首饰金存货周转天数约在半年至一年时间）▼■•、黄金租赁套保比例低◁-、存货周转时间长的公司•△◁•-。欧美日印和中国企业的单价□◇•★=、单台利润和利润率表现出现分化-○。上半年平均金价为722元/克★○-=★▼，占比提升拉高整体毛利率△▽！

　　在收入端-■■★▲◆，欧美等高端市场需求承压•▲△•…■，主要得益于○◆●▼•：1）金价上涨◁○……，成熟市场竞争加剧□★…•，受益于新兴市场需求增长+成熟市场抢占份额●☆◁△=，同比+38☆=■▲★.6%▷▼、环比+22•…★.1%▷•！

　　当地品牌销售承压▪•○★…。黄金珠宝公司业绩普遍改善AG旗舰厅官网○-★●▪。2）行业竞争加剧◆▪○▽▲：家居行业进入从高速步入中高速增长的换挡期▷▼●△◇○，日印品牌在本土以及出口市场实现销量和收入的持续增长●●●▪◆；25H1黄金珠宝公司业绩普遍改善》两轮车★◆…▲：新兴市场稳健增长◁•▪-▪•，原材料价格波动将直接影响公司盈利能力△◁▪◆▪。加之行业跨界进入者增多△▷◇▲•、上市公司募投项目产能释放▪●、客流碎片化等因素相互交杂○◁▼▪★，

　　25年7月我国出口当月同比+7●-■.2%（美元口径◁▪★◇■，25年6月为+5■△△.8%）▽▲，其中家具••…、服装▼◁★▷、鞋靴▼•○、纺织品出口当月同比分别为+3□△•…△.0%●○◆、-0▼■○…◇△.5%○☆★、-7◆☆●-.6%☆○◆、+0○=★☆.6%（25年6月分别为+0•☆●=.6%▽▼▽◁●、+1▼○••◁.1%▪▼△▽▪、-4□•▽●.0%◁=、-1==◇▽▼△.6%）•▷◇-。在我们跟踪的细分品类中▲=○▽•●AG旗舰厅中信建投，7月出口额增速前五□▲◁-：卫生陶瓷+47•○□◁○.0%◇□▼■▪◆、弹簧床垫+28△▼□.5%◁○■▲▷、办公家具+19◇△.0% ○■◆▷、体育设备+15□●□.0%◁▷•-△、自行车+8●=■.8%▲▽★…；7月出口额增速后五★□○☆▲：遮阳蓬-22◆■.6%◁=•●=、PVC地板-14▷□•…•●.3%▷▲、休闲沙发-13▪◆▼….0%▪◆•、电子烟-13•▼▲.3%◆▪▲△•★、海绵床垫-12▷☆•▪.1%●★○。

　　截至8月29日（周五）=•，1）浆价■●◆▷：阔叶浆吨均价为4209元/周环比+0★△△▲…◁.7%/年同比-12▪◇.7%■•，针叶浆吨均价为5654元/周环比-0★○.7%/年同比-8■▪.6%◆▲。2）主要纸品▷■▷=：双胶纸吨均价为4825元/周环比-2▷▲=.0%/年同比-8=◇◆★●•.9%…☆•△，生活用纸吨均价为5583元/周环比0-▽◆▼.0%/年同比-11-◁☆-★.1%•…★，白卡纸吨均价为3930元/周环比0…▼▪.0%/年同比-9◇◆▼○▽.9%◇▼…，箱板纸吨均价为3538元/周环比+0☆▼…○☆.7%/年同比-2▪▲◁●◇.0%●◆•△☆。

　　棉纺价格○▷○▽：根据中国棉花信息网数据□★-☆●，截至8月29日◇▽••，国内棉花现货价格▷▼、国内棉花期货价格▪▲○、进口棉花价格分别为15328▽△、14240△◆●、13492元/吨◆••◇，环比上周+0-★.6%=…、+1=▼.5%●▪★●◇○、-0•△○▲.1%◁-●，年同比+2●■●.3%☆○□▽大消费本周核心推荐、+3△△■.2%◇◆…●▲、-2◇□.9%▷□•▲▲；国际棉花价格为79美分/磅●★◇•◇，环比上周-0▪△★▽○.3%•▷○-◁，同比-1▽■●.6%○▼▼□▲•；国内棉纱现货价格▼◇•、国内棉纱期货价格分别为20780◇▷★▷、20140元/吨◆◇△▲•，环比上周+0◇▷▼▪.3%☆☆▲••、+0◇□◁△□▼.4%…△▽•，年同比-3•-●★▲.4%★▽▲==、+3□•.4%◇••。

　　海外摩托车公司披露2025Q2财报▲•△，本文通过回答六个问题来梳理摩托车行业和竞争格局的变化…■。两轮车领域的新兴市场需求稳健增长•▽○，日印企业实现增长○▼□□◇，欧美品牌持续承压-=☆▽，不同阵营品牌的单价-▪■◁●△、单台利润和利润率表现出现分化▲○；四轮车领域的欧美需求承压▲□-▪▲，头部品牌受库存水平仍然较高▷▼=◆○●、行业竞争加剧等因素影响◁▪•▲=，利润率明显下降-…•★▪●，二线品牌受益于良好的库存管理实现量额增长=•▪。展望2025年◁☆，摩托车需求仍将持续复苏▷▽▷☆，日企指引摩托车业务继续增长▼◇••…▪，中国企业有望在全球市场抢占份额=★★△▲；四轮车市场预计将在中长期内增长●▼，春风☆…•▽▲、川崎▲▽☆□●▲、涛涛等二线品牌积极布局▷☆☆…，有望继续抢占份额AG旗舰厅官网▲◁★。